Finansiellt mord i paradiset - snabbtitt på Consolidated Water

Ursäkta den klatchiga rubriken, men du som tittar på SVT:s lördagsserie kanske i alla fall har klickat dig hit.

Mord i Paradiset utspelar sig på en fiktiv ö i Karibien. Ett bolag som sysslar vattenrening i just Karibien har råkat ut för ett "finansiellt mord". Kursen för CWCO (Consolidated Water Company) har rasat med närmare 70 % senaste 5 åren.

Graf från Financial Times

Det trevliga med bolaget är att det är noterat på Nasdaq-börsen, dvs i högsta grad investerbart till skillnad från mer svårtillgängliga marknader. Plusfaktorer är utdelning över 4 procent, låga skulder och att bolaget handlas under eget kapital. Minus är ett P/E-tal på 17, vilket är högt sett till tillväxten. Avkastningen på eget kapital är lågt och det fria kassaflödet ser inte heller särskilt starkt ut - i alla fall om man ska tro WikiInvest.

Verksamheten är i sin natur intressant då de skriver avtal med karibiska öar som mer eller mindre ger dem monopol på vattentillverkning och vattenrening. De saknar helt konkurrenter på vissa öar. Kruxet är att avtalen ofta kan vara tidsbegränsade och ska förnyas efter 10-20 år, och att de då är i myndigheternas händer. Just en sådan förlängningstvist för Cayman-öarna är troligen det som dragit ner kursen senaste året om jag får gissa.

Visst är monopolsituationen trevlig, men som det är nu är förutsättningen osäkra då Cayman-öarna står för närmare hälften av intäkterna och ett nytt sämre avtal kan påverka vinsterna rätt mycket kan jag tänka mig.

Jag avstår att investera men har bolaget på bevakning!  

Har Skanska en konkurrensfördel (moat) och är det nödvändigt?

Skanska är ett trevligt bolag som uppfyller de allra flesta kriterier jag har. Rensat för extrautdelningar så är de en stabil utdelningshöjare till en hyfsad värdering, vad jag kan bedöma. Det jag tänkte fokusera på i detta inlägg är huruvida de har en bestående konkurrensfördel eller inte (Economic moat) och om det är ett krav man borde ställa på en investering.


Skanskas konkurrensfördelar
Den uppenbara konkurrensfördelen är att de är väldigt stora, och då kan ta på sig uppdrag som andra bolag inte klarar av, samt andra stordriftsfördelar. Samtidigt är de ju inte störst i världen, så frågan är hur hållbar den fördelen är. En enkel sökning på Financial times screener med sökord construction (vilket möjligen är för brett) visar att det finns ett 20-tal byggbolag som är större.

En annan möjlig konkurrensfördel är miljövänligt och energisnålt byggande, men det är knappast bestående på grund av lättheten att kopiera och för mycket "fluff-fluff" för att räknas.

Sen borde ju konkurrensfördelarna på något sätt synas i nyckeltalen, kan man tycka. När det gäller marginaler och avkastning på eget kapital ser JM snäppet vassare ut (ifall man nu kan göra en så enkel jämförelse).

Sammanfattningsvis har jag svårt att bedöma hur starka konkurrensfördelarna är. Kanske kan någon annan kan "bygga vidare" på dessa tankar?


Bör bestående konkurrensfördelar vara ett krav för att investera
Här brukar man i sann Buffett-anda prata om en economic moat, dvs en vallgrav som hindrar konkurrenterna.

Jag tycker man bör ställa det kravet för att det borde innebära en säkrare investering än ett bolag utan vallgrav. Samtidigt har någon (nu minns jag inte vem) nämnt att det är lite uttjatat och att sådana aktier ofta har uppskruvade värderingar. Men hellre ett fantastiskt bolag till mediokert pris än tvärtom, om jag nu får generalisera!



Slutligen undrar man ju vad som hände med de riktiga vallgravarna. Tja, idag är många parker och i takt med skjutvapnen gjorde vallgravarna och slotten överflödiga. Kommer de ekonomiska vallgravarna gå samma öde till mötes? Nej, jag tror inte det.

Porföljuppdatering och aktuella funderingar

Nu har bloggen varit igång ett tag och jag tänkte uppdatera läget i portföljen.


Inköp

Ridley (Nytt). Kunde inte motstå att köpa in mig efter en närmare titt.

G & L Beijer  (ökat stort). Ett bolag som inte känns så hett men som år efter år levererar stigande utdelningar. Antar att t.ex. solenergi är hetare än kylgrossister såsom Beijer, men jag föredrar det senare!

Avanza (ökat)

Ratos (ökat)


Försäljningar

Firefly (sålt allt). Jag gillar inte bolag som sänker utdelningen och det stämmer inte med min modell. Man kan diskutera om det är så smart timing att sälja eftersom en sådan besvikelse ofta syns i kursen. Vid senaste kursrusningen (på grund av analys i börsveckan) passade jag dock på. Ska tillägga att jag i och för sig tror på bolaget långsiktigt och att "5 år utan utdelningssänkningar" kan verka lite petigt, men jag håller mig till min strategi.

Handelsbanken (sålt allt). Även här handlar det om en försäljning motiverad av strategi. Handelsbanken har sänkt utdelningen inom senaste 5-årsperioden, vilket jag i och för sig kände till när jag köpte. Tror dock att det kan vara klokt att fokusera portföljen något och Avanzaaktien räcker för mig.

Novartis har jag sålt eftersom jag anser att JNJ med sin jättekassa och stabila utdelning räcker. Ett litet steg mot mera fokusering.


Frågeställningar jag brottas med för tillfället...

Diversifiera eller fokusera? Visst har jag många bolag men drar mig för att sälja av något, förutom Li Ning då. Men kom gärna med tips på säljkandidater. Har mycket lättare att hitta köpkandidater än säljkandidater tyvärr :-)

Andel utländska aktier? Andelen utländska aktier har krupit upp mot 40 % av portföljen. Man kan ifrågasätta det i och med högre courtage och valutarisker, men jag tycker att dessa aktier inte går att hitta i Sverige/Norden och står för något unikt. Amerikanska aktierna är superstabila, Sydafrikanska aktierna är klockrena, och Australiensiska aktierna vill jag inte heller byta bort.

Och hur strikt ska man följa sin strategi? Senaste försäljningarna är ju lite petiga men det är nog bra att vara konsekvent tror jag.

Kom gärna med synpunkter om detta och portföljen!


Portföljen i procent

Geografisk fördelning

Svenska aktier: 60 %

Sydafrika:16 %

USA: 14 %

Australien 8 %

Övrigt 2 %

Portföljen i storleksordning
Hm 16 %
G & L Beijer 10 %
Ratos 9 %
Famous Brands 9 %
Skåne-Möllan 7 %

Johnson & Johnson 5 %
Betsson 4 %
Avanza 4 %
Discovery Holdings 4 %
Coca Cola 4 %
Truworths 4 %
Procter & Gamble 3 %
Mekonomen 3 %
Blackmores 3 %
Ridley 3 %
Woolworths 3 %
Exxon Mobil 2 %
Atrium Ljungberg 2 %
Beijer Alma 2 %
Alfa Laval 1 %
Li Ning 1 %
Telia 1 %

Favoritbolag #1 Skåne-möllan

Tänkte påbörja en ny serie med analyser av mina favoritbolag. Först på tur står Skåne-möllan, en riktig "gubbaktie" med fötterna djupt ner i den skånska myllan.

Verksamheten
Sedan start 1971 erbjuder Skåne-möllan mjöl med mycket goda bakegenskaper samt utvecklar skräddarsydda produkter. Engagemang, småskalighet och lyhördhet gör oss till ett intressant alternativ till de större mjölleverantörerna.

Skåne-möllans maler mjöl till egna produkter och även ICA, och Nestle. Deras nisch är dock särskilda TTT-produkter. TTT står för Tid, Tryck och Temperatur. Bland annat så finns produkter för

• saftigare och mjukare bröd
• högre kostfiberhalt
• enklare bakning av mjölkfritt bröd

En trevlig sak är att de är utan E-nummer och andra konstigheter. Nyligen har de lanserat MWT-produkter som i första hand är specialbehandlade dekorflingar som sitter kvar på brödet. Nog är det inte något världsproblem att dekorflingorna trillar av och hamnar i brödpåsen, men Skåne-Möllan har i alla fall en lösning på just det problemet:-)


Skåne-möllan levererar till såväl de stora livsmedelsindustrierna som konditorier. De har t.ex. avtal med ICA och Nestlés populära barngröt är tillverkad av Skånemöllan!

De är certifierade enligt standarden för BRC sedan 2004 och har ekologisk produktion sedan 2008.





Snabb grafisk överblick 

Skånemöllan växer ganska sakta men utdelningen är hur säker som helst. Man får tänka på att 50 miljoner har plöjts ner i ny kvarn (och inte t.ex. utdelning) de senaste åren. Förhoppningsvis kan det få fart på tillväxten. Som framgår av senaste årsredovisningen ökar kassaflödet från den löpande verksamheten stadigt år från år.

Bild från corporate information

Min Checklista
Ska nu stämma av mot min "checklista" för att se att bolaget passar min strategi.

1. Funnits i minst 10 år
Ja, 1971

2. Haft utdelning i minst 5 år
Ja, har aldrig sänkt utdelningen sedan börsnotering 1998.

3. Har en enkel verksamhet som man förstår sig på
Ja, kvarnverksamhet med en "twist" i form av modern teknik.

4. Har en bestående konkurrensfördel
Ja, vad jag bedömer. Skåne-Möllan är ensamma som sin TTT och MWT-metod vad jag förstår. De har en egen nisch i form av kundanpassade produkter. Den nya jätteugnen är de först med, åtminstone inom Europa.

Produkterna är naturliga och utan E-nummer, vilket är viktigt och ovanligt.

En viss tveksamhet är huruvida konkurrensfördelarna är bestående. I och med att Skåne-Möllan är en liten aktör kan väl någon större konkurrent göra något liknande? Här är dock kundanpassningen, och bolagets samlade erfarenhet och genomförda investeringar viktig. Skåne-Möllan har ett försprång som förhoppningsvis är svårt att ta ikapp.

5. Jämn vinst och intäktsökning
Ja, stabilt över tid.

6. Minst 3,5 procent utdelning 2 år framåt och ingen sänkning
Ja, Skåne-Möllan tillhör svenska utdelningseliten och har aldrig sänkt utdelningen och ligger på 3,5 % idag.

7. Inte har sänkt sin utdelning 5 år bakåt
Ja!

8. Har return on equity på minst 10
Ja, cirka 18 % är förräntningen på eget kapital.

9. Har låg skuldsättning
Ja, helt skuldfritt. Imponerande att de kunnat plöja in närmare 50 miljoner i en ny kvarn. 

10. Har en pålitlig ledning med egna aktieinnehav.
Ja, dessa erfarna män är är pålitligheten själv, har varit med sedan starten och har stora egna aktieinnehav. En detalj är att mannen i mitten köpte 34 000 aktier i mars enligt insynsförteckningen. Knappast skedde transaktionen via marknaden, då det hade påverkat omsättningen en hel del.

Värdering och framtidsutsikter?

• Låg vinstökning de senaste åren (dåligt)
• Ganska högt PE-tal på 16 (dåligt med tanke på vinstökningen)
• Utdelning på 3,5 % (ganska bra)
• Avkastning på eget kapital över 18% (ok)
• Kursen rimlig jämfört med eget kapital (ok)

Skåne-Möllan framstår som ganska dyrt utifrån historisk tillväxt men erbjuder något unikt. Maken till jordnära och basal verksamhet är svår att hitta.

En rimlig kurs utifrån historiken skulle kunna vara cirka 380 kr enligt mina amatörformler, MEN Skåne-Möllan kan förtjäna att handlas till lite högre multiplar än så. Det som i stor grad påverkar framtiden är effekten av den nya kvarnen. Här klipper jag in några citat från en artikel i jordbruksaktuellt och lägger lite kommenterar på det.

– TTT står för cirka 20 procent av den totala verksamheten och växer snabbare än vårt övriga sortiment. Vi är ensamma om den här tekniken i Europa. Den innebär bland annat att man kan minska de syntetiska tillsatserna i bröd, säger Anders Persson.

I och med att den nya kvarnen inriktas mot deras nischprodukter kan vinsterna förhoppningsvis växa. De nya MWT-produkterna kan få fler användningsområden.

Den nya anläggningen kommer att ha en kapacitet på 20 000 årston och kommer främst att användas vid framställning av gryn.
– Vi har en faiblesse för ny teknik och det här blir vi först med i Europa. Med den nya tekniken sparas 40 till 50 procent av energianvändningen eftersom vi slipper torka spannmålen efter grynprocessen, säger Anders Persson som är vd för Skåne-möllan.
Det här är ju intressant. Ett sätt att öka vinsten är ju att sänka kostnaderna:-)

Intressant är att deras nya kvarn bekostats med helt egna medel för cirka 50 miljoner kronor. Jag hoppas att utdelningarna därmed kan öka i framtiden då alla stora investeringar är gjorda. För att tala mäklarspråk köper man här ett hus som är "nyrenoverat och med låga driftskostnader".


Några mer eller mindre innovativa förslag
Här kommer några förslag på vad Skåne-möllan skulle kunna göra:

• Förbättra marknadskommunikation! Berätta t.ex. mer i årsredovisningen att ni har samarbeten med ICA och Nestlé. Varför ska man behöva läsa det i jordbruksaktuellt? Eller på Nestle's hemsida? Jag och min son använder Skåne-Möllans produkter dagligen utan att först veta om det:-) Och hur stor del av intäkterna är från konsumenter, och hur stor del är från företag? Å andra sidan är det lite charmigt med ett bolag som inte är så mycket "Stureplan" och "backslick" utan mer kortfattade och basala i sin kommunikation.
• Genomföra en split av aktien för att öka omsättningen. Spreaden är väldigt stor som det är idag, vilket med rätta kan avskräcka från köp.

Skåne-möllan i en mening
Jag äger Skåne-möllan för deras egna nisch, konjunkturoberoende verksamhet, och ständigt stigande utdelningar. 

10 intervjufrågor

För en tid sedan blev jag intervjuad av bloggaren "Classier Corn". Jag tänkte nu också lägga ut frågorna och svaren här. En länk till intervjun finns även för den som önskar.


10 intervjufrågor

1. Först - kan du berätta lite om dig själv?
Jag är 35 år och lever ett lugnt familjeliv med min sambo och vår 9 månader gamla son. Bor i villa i Stockholmsförort. Till yrket är jag jurist inom försäkringsbranschen, och har hållit på med aktier i 7-8 år.

2. När började du blogga och hur kom det sig?
Startade för några månader sedan. Direkta orsaken var att mitt jobb skulle starta en blogg, och då ville jag lära mig mer om bloggande, och startade en egen blogg på skoj. Sedan blev jag fast! En stor inspiration är förstås också bloggare som t.ex. 40procent20år och Life of a Stockman.

3. Hur vill du beskriva din blogg?
Mitt fokus är utdelningsaktier. Till stor del handlar det vanliga svenska aktier, men jag försöker även hitta unika bolag med en egen nisch, eftersom jag tycker det är särskilt kul. Bloggen blandar generella tankar om investering med specifika bolagsanalyser. Jag försöker också få till en aptitlig layout med mycket bilder för att locka till läsning.

4. Vad är ditt syfte och mål med bloggen?
Lära mig mer om aktier och om bloggande! Genom att skriva tvingas jag tänka klart, och kan inte minst få respons på tankarna. På sikt så kan man utveckla sin investeringsstil och även ge andra inspiration.

5. Hur ser din arbetsprocess ut när du skriver blogginlägg?
Jag jobbar med en del olika uppslag som jag samlar på mig över tid. Grunden för bolagsanalyserna är enkel eftersom jag följer en viss mall.

6. Vilka delar av ekonomiområdet tycker du är intressantast och varför?
Att hitta unika aktier som sticker ut, eftersom jag gillar bolag med en egen nisch, att bedöma företags konkurrensfördelar eftersom det är en ofta förbisedd del av investeringar, att hitta enkla checklistor för kommande investeringar, för undvika att gå på minor.

7. Vilket är ditt bästa tips för att bli rik?
Hitta bra förebilder och försök inte att hoppa in och ut ur marknaden!

8. Vad skulle du ge för råd till en ny bloggare, som vill starta en ekonomiblogg?
Fokusera på att ha roligt och se till att ge respons på andras bloggar.

9. Kan du rekommendera några bloggar eller resurser till bloggare som försöker utveckla sin ekonomiblogg?
Alla de som finns på min blogglista tycker jag är bra förebilder!

10. Avslutningsvis - vad har du för framtidsplaner med din blogg?
Ha roligt och dela med mig av mina funderingar!

Salt och djurfoder in i portföljen?

Tänkte utöka "Australienfonden"
Tänkte testa att försöka få lite input för ett eventuellt köp. Har vaskat fram en i mitt tycke intressant aktie från Australien som jag är sugen på att köpa. Har redan två aktier där, Blackmores och Woolworths och vill komplettera med ett tredje ben. Courtagen är trevligare i Australien och ligger på 450 spänn (inga extra avgifter som i Sydafrika). Gillar Australien eftersom det är ett politiskt stabilt land som har närhet till Asien och erbjuder många spännande investeringsmöjligheter.

Vad tror ni om val av bolag? Även om få lär känna till några detaljer om bolaget så är det alltid kul med mer eller mindre spontana reaktioner:-)

Ridley Corporation ett bra val?

De gör något basalt som att framställa salt och djurfoder. Verksamheterna är kanske något spretiga men båda är intressanta tycker jag. Ridley är marknadsledande och höga inträdesbarriärer finns i form av att antalet möjliga platser för "saltgruvor" är små. Gillar att de äger mark, och är starka i två konjunkturokänsliga nischer. Blev riktigt sugen på köp på grund av denna analys.

Saltet används av industrier, konsumenter, mattillverkning och pooler (!). Djurfodret framställer de genom att göra om grödor till djurfoder eller fodersupplement.

Det som gör företaget intressant är följande:

• Basala varor som alltid kommer att behövas
• Verksamheterna har funnits länge (över 100 år för saltdelen)
• Få konkurrenter
• Höga inträdesbarriärer, få platser lämpliga för "saltgruvor".
• Stordriftsfördelar
• Markinnehaven en dold tillgång

Bild från corporate information

När det gäller siffror så har de P/E 14, utdelning på drygt 7 %, ingen sänkning senaste 10 åren och en helt ok skuldsättning.

Ska man säga något negativt är det att vinstuvecklingen och avkastningen på eget kapital kunde vara bättre.

Länk till finansiell info
Länk till hemsidan


Andra bubblare
Retail food group (RFG) verkar vara Australiens svar på Sydafrikas Famous Brands, som jag har i portföljen. Består av över 1000 Cafér- och restauranger i främst Australien och Nya Zeeland, med starka varumärken om jag förstått det hela rätt. Det som lockar är den stabila verksamheten den utdelningsökning som förväntas, i alla fall om man ska gå på 4-traders prognoser (vilket är tveksamt). Dagens 5 % per år förväntas växa till 7,5-8% per år inom några år.

En annan möjligen intressant och till namnet snarlik aktie är Super Retail group (SRG). Denna analys lockar i alla fall mig till vidare undersökning.

Slutligen finns Beyond International (BYI), som sysslar med TV-produktion och bland annat ligger bakom Mythbusters. Länk till finansiell info.

Favoritlänk #1 - Smidig sökning bland 39 000 aktier

En del av investering går ut på att hitta bra information för sina ställningstaganden, något som kan vara nog så svårt. Tänkte därför dela med mig av några favoriter. Först ut är Financial Times. Du hittar bra info om samtliga aktier i hela världen. Massor med nyttiga nyckeltal, en suverän screener och bra portföljfunktion. En av mina favoriter!


Bra information om enskilda aktier 
Imponerande många aktier finns, nästan 39 000 st. Även mindre svenska aktier som Skåne-Möllan och Firefly finns representerade. Massor av nyttig info, och intressanta nyckeltal.

Suverän screener! 
Du kan söka ut aktier bland alla nästan 39 000 på ett smart och smidigt sätt. Varför t.ex. inte söka aktier med utdelning över 3 %, låg skuldsättning och hög avkastning på eget kapital? Kan ge intressanta listor att arbeta vidare med!

Bra portföljfunktion
Denna använder jag för att hålla koll på resultaten. Det fina med den är att den tar hänsyn till utdelningar, och att man kan få fördelning över olika länder mm.
Av integritetsskäl har jag ingen bra bild att komma med här!

Länkar:
Nyckeltalen per aktie - skriv in aktie uppe till höger
Screener - fantastisk med 39 000 st aktier, där man kan söka på varierande nyckeltal
Portföljfunktion - mycket bra som inkluderar utdelning

Min egen Afrikafond - håller den måttet?

Placera.nu har en artikelserie om investeringar i Afrika. Senaste artikeln handlar om utbudet av afrikafonder. Tänkte därför göra en mindre jämförelse av min egen "afrikafond", bestående av direktinvesteringar i Discovery Holdings, Famous Brands och Truworths.

Förvaltnings- & köpavgifter
Fonderna har årliga förvaltningsavgifter på 2-3 procent och ger antagligen inte heller så hög utdelning, baserat på deras innehav. Köpavgiften ligger på 0-1 procent.

Min fond är gratis och har en "omvänd fondavgift" i form av att bolagen ger en utdelning på 2-4 procent.  Kruxet är dock att köpavgiften blir väldigt saftig, så det krävs en rejäl investering. Man måste man nog köpa ett post i en aktie för minst 30 000 kr för att få ner köpavgiften till 3 % på grund av det höga courtaget.* När man väl köpt är det dock gratis att ha, utan förvaltningsavgift och med relativt hög utdelning.
  
* Hos Avanza är courtaget 750 kr + landets avgifter, cirka 1 000 kr per order alltså. Nordea är faktiskt billigare. Nordnet har jag frågat, men de har inte återkommit trots att jag var kund där medan jag frågade.

Utveckling

Utvecklingen senaste 3 åren är 20-70 % för Afrikafonderna. Min fond har gått cirka 130 % (tyvärr har jag inte varit med på hela den resan). Tittar man på utvecklingen senaste året har Afrikafonderna gått upp 2-17 % och min fond befinner sig i mitten med uppgång på 6-7 procent.


Discovery holdings
Sydafrikanskt försäkringsbolag, nytänkande, lågt värderat och en stabil utdelningshöjare. Har fått en egen analys, som jag i efterhand inser var lite lång. Alla tycker nog inte heller att försäkring är lika intressant som jurister inom försäkringsbranschen:-) Ur ett investeringsperspektiv är dock det en konjunkturokänslig bransch som alltid kommer att behövas.

En 5-årsgraf säger ganska mycket. Måste också nämna att det kan vara ganska missvisande att bara visa vinst per aktie (kassaflöde, eller fritt kassaflöde är intressantare), men bilderna tycker jag ändå förmedlar kvalitetén i bolaget på ett snabbt och enkelt sätt.

Bild från corporate information

Famous brands
Sydafrikas McDonalds, men en god spridning av restauranger, cafeer och pubar. Alla har ledande positioner och är starka varumärken. Ganska konjunkturokänsligt, och även om folk äter mindre ute så har de klarat sig bra. Kan komma en egen analys på detta bolag, skulle gissa att det står sig rätt väl i en aktieduell mot just McDonalds. De har åtminstone högre tillväxt, bättre avkastning på eget kapital och lägre skuldsättning.

Bild från corporate information

Truworths
Sydafrikas HM har fått en egen analys tidigare. Kan dock inte motstå att lägga ut en 5-årsgraf igen:

Bild från corporate information

Nordeas ISK utklassar Avanza och Nordnets?

I senaste inlägget om Truworths fick jag några bra kommentarer. Det visar sig t.ex. att man endast kan äga vissa utländska aktier i en ISK (Investeringssparkonto), nämligen de som handlas elektroniskt. För mig var detta en nyhet. I min enfald hade jag förväntat mig samma möjligheter som i en KF och att bankerna var rätt lika.

I korthet verkar principen vara att endast elektroniska orders går bra i en ISK. Behövs en telefonorder så får det bli kapitalförsäkring eller vanlig depå. Och här skiljer det sig åt.


Avanzas och Nordnets utbud
Hos Avanza kan man t.ex. i en ISK bara handla på:

• Sverige
• Norge
• Danmark
• Finland
• USA (ej OTC och Pink Sheets)
• Kanada (Toronto och Venture)

För Nordnet gäller i stort samma sak förutom att Kanada är lite sämre (bara Toronto TSX60) och Tysklands tillkommer (DAX30). De skriver också att "placeringsmöjligheterna kan utökas eller begränsas beroende på vad som vid var tid godkänns av Nordnet."

Min preliminära slutsats är då att aktier på t.ex. Londonbörsen, Madridbörsen eller Parisbörsen inte kan handlas i en ISK. Ingen Tesco, Viscofan eller L'Oreal i ISK-porföljen? Men där hade jag nog fel, förutom Londonbörsen!


Gammelbankens utbud
Det märkliga är att Nordea av alla banker skriver följande på sin hemsida:

"Vilka placeringar kan jag ha i mitt Investeringssparkonto? Du väljer själv hur du vill att din sparportfölj ska se ut och kan välja bland följande sparformer: Svenska, nordiska och utländska aktier på 21 marknader i 14 länder (min markering)."

 

De extra marknader det handlar om är:

• Frankrike
• Holland
• Portugal
• Belgien
• Tyskland
• Spanien
• Italien
• Schweiz

Inte trodde jag att en gammal storbank plötsligt skulle segla upp som den överlägset bästa ISK-kandidaten ifall du gillar utländska aktier. Märkligt! Ska nog motvilligt fundera en vända på Nordea, trots att jag egentligen är en helguten Avanzakund.

Till råga på allt verkar courtagen ganska rimliga också, se länken.

 

Länkar till deras ISK-utbud

Avanzas utbud

Nordnets utbud

Nordeas utbud

Aktieduellen: Sydafrikas H&M bättre än vårt?

 

Truworths är en sydafrikansk klädjätte som i många delar påminner om HM. Den är en också en av mina äldre placeringar som jag haft i flera år. Nu är frågan om jag ska "bita i det sydafrikanska klädäpplet", sälja mina aktier och flytta över pengarna till HM. Man borde ju bara ha utländska aktier när motsvarande bolag inte går att köpa i Sverige eller om de är klart bättre.

Frågan är då hur de står sig mot varandra. Jag vet att det är som att svära i kyrkan bland läsarkretsen att påstå att något är bättre än HM, men just därför är det extra intressant att undersöka! Det ska också sägas att jag i dagsläget har 5 gånger så mycket i HM som i Truworths (vilket faktiskt illustrerar min ambivalens på ett bra sätt:-)


En snabb grafisk överblick

Truworths har en av de mest perfekta kurvor, eller linjer, som jag sett (lite nördigt att bli exalterad av en börskurva men det bjuder jag på.) Sedan kan valutaeffekter och sådant påverka, men ändå. Truworths ser ut att tugga på oavsett finanskris, eurokris, greklandskris och arabiskavår-kriser.

Bilderna kommer från corporate information

Verksamheten och konkurrensfördelar

Truworths är enbart verksamt i Afrika. De har 526 butiker i Sydafrika, 12 i Namibia, 5 i Swaziland och 18 andra i övriga Afrika. De har varumärkena Truworths, Truworths Man, Daniel Hechter, LTD, Identity, Inwear, Ginger Mary, YDE och Uzzi. Se senaste årsredovisningen för mer info.

HM är ett av världens starkaste varumärken, men Truworths har också sina konkurrensfördelar. Se länken, och scrolla till mitten av sidan. Truworths vann 2010 utmärkelsen "Emerging market retailer of the year", så de verkar vara på rätt spår.

Värdering

Här hämtar jag diverse nyckeltal från 4-traders och Financial times och jämför.

Vinsttillväxt och P/E-tal
Truworths: 20 % per år senaste 5 åren, P/E 15 för 2012.
HM: 8 % per år senaste 5 åren, P/E 21 för 2012.

Utdelning
Truworths: 4,1 % för 2012, 25 % tillväxt per år senaste 5 åren, 55 % utdelningsandel.
HM:4,3 % för 2012, 11 % tillväxt per år senaste 5 åren, 94 % utdelningsandel.

Avkastning på eget kapital
Truworths: 44 % per år senaste 5 åren.
HM: 42 % per år senaste 5 åren.
  
Marginaler
Truworths: 28 % i "operating margin"
HM: 18,5% i "operating margin"

Skuldsättning
Båda är obelånade men HM har en något större kassa.

Fördelar och nackdelar med Truworths

Skäl som talar för att äga Truworths:

• lägre värderat än Hm
• växer snabbare än Hm
• hela Afrika finns kvar att växa i 
• kan växa snabbare eftersom det är ett mindre bolag
• lägre utdelningsandel

Man hittar givetvis också skäl som talar emot

• Går inte att köpa i ISK (Uppdatering 120212, tack för kommentarer!)
• Saftigt courtage*
• Valutarisk då placeringen inte är i SEK
• Politisk risk i Sydafrika och övriga Afrika
• Hur ska de växa globalt ifall de vill det?

* Hos Avanza är det 750 kr plus landets avgifter och valutaväxling, totalt drygt 1 000 kr. Därför bör man vara beredd att köpa en större post för att få en rimlig köpavgift.

Summering
Jag har svårt att sälja en aktie som i alla fall vid en första koll verkar vara bättre än HM. Jag är dock  beredd att byta åsikt snabbare än Juholt i denna fråga! Egentligen är det ju dumt att äga något utländskt när bra svenska alternativ finns.

Antagligen kommer jag att behålla mina Truworths, och kanske på sikt öka (beroende på hur responsen är), men det är inget man gör i småposter med tanke på just courtaget.

Ett sätt att se det hela är att de inte överlappar varandra då HM bara har 4 butiker i Afrika (Marocko och Egypten). Man kan ju se innehavet som en egen liten "Afrikafond", med dyr köpavgift men sedan gratis förvaltning?

Vad är din åsikt? Pärla eller svin? Är Sydafrikas HM bättre än Sveriges som investering?

Analys av Mekonomen

Verksamheten
Enligt hemsidan erbjuder Mekonomen ett brett och lättillgängligt utbud av prisvärda och innovativa lösningar och produkter för konsumenter och företag. Mekonomen är Skandinaviens ledande bildelskedja med egen grossistverksamhet. Mekonomen har 328 butiker, varav 224 egna och 104 samarbetande. Antalet anslutna verkstäder är 1 621, varav 1 009 Mekonomen Bilverkstad, 389 MekoPartner, 212 BilXtra och 11 Speedy.

Verksamheten är indelad i tre affärsområden:

• Grossisverksamhet: Produktavdelning med ansvar för sortimentutveckling och inköp.
• Detaljhandelsverksamhet: Består av bildelsbutiker i Sverige Norge och Danmark (39 butiker).
• Mekonomen Bilverkstad: Består av 852 bilverkstäder knutna till Mekonomen genom avtal.

Av omsättningen står konsumentförsäljning för 25% och verkstadskunder för 75%.


Min Checklista

Ska nu stämma av mot min "checklista" för att se att bolaget passar min strategi. 

 
1. Funnits i minst 10 år
Ja, fullt godkänt. Grundat 1973, namnändring till Mekonomen så sent som 1996 från Bileko. Börsnoterat 2000.

2. Haft utdelning i minst 5 år
Utdelning sedan 2000, ingen sänkning av ordinarie utdelning.

3. Har en enkel verksamhet som man förstår sig på
Japp, reparera bilar och sälja tillbehör.

4. Har en bestående konkurrensfördel

Storleken börjar bli en konkurrensfördel. Den starkaste konkurrensfördelen tycker jag nog ändå är varumärket. Vilken är den första verkstad du kommer att tänka på? Hos mig är det Mekonomen?  Ok, jag är kanske lite partisk, men det är samma tankegångar hos sambon. Det är som med Vanish (det rosa fläckbortagningsmedlet), du kommer på ett självklart första svar, och måste tänka ett tag för att komma på något annat. Det kallar jag en tydlig konkurrensfördel!

Anledningen är så klart lyckad TV-reklam men också smart marknadsföring. I Stockholm kan du knappt åka på E4:an eller någon annan större väg utan att se en stor Mekonomenskylt. Väldigt smart gratisreklam!

 5. Jämn vinst och intäktsökning
Ja, bilreparationer och tillbehör behövs hela tiden, även under en lågkonjunktur.

6. Minst 3,5 procent utdelning 2 år framåt och ingen sänkning
Dagens utdelning på 3,5 % kommer inte att sänkas.

7. Inte har sänkt sin utdelning 5 år bakåt
Ja, om man bortser från extrautdelning, vilket man bör göra.

8. Har return on equity på minst 10
Ja, 25-35 procent senaste åren.

9. Har låg skuldsättning
Ja, obelånat.
  
10. Har en pålitlig ledning med egna aktieinnehav.  
Ja, t.ex. har VD:n 45 000 aktier.

Värdering och framtidsutsikter

• Hög vinstökning de senaste åren (bra)
• Ganska högt PE-tal på 20 (ok med tanke på vinstökningen)
• Utdelning på 3,6% (ok)
• Avkastning på eget kapital på cirka 30 (bra)
• Kursen är mycket hög jämfört med eget kapital (dåligt)

Mekonomen är enligt mina amatörberäkningar något undervärderat, men inget kap.

Bilverkstadsbranschen är under förändring och här är Mekonomen väl positionerat. En liten verkstad har svårt att upprätthålla kompetensen att serva alla nya bilmodeller som kommer, vilket gör att det går mot färre och större aktörer. "Berras bilverkstad" har enkelt svårare att hänga med kompetensmässigt, och inköpspriserna på delar lär också bli bättre med en större aktör. Servicen lär också öka med nya bilar då det mer eller mindre krävs en verkstadstid för något så enkelt som att byta en glödlampa.

5-årshistoriken från corporate information
ser ganska trevlig ut.

Varifrån ska tillväxten då komma? Genom Mekonomens satsning på kvinnor och 24-timmars öppettider kan de nå bredare målgrupper än andra verkstäder. Värt att komma ihåg är också att företagssidan kan utvecklas mycket, och den andelen av vinsten kan säkert öka i framtiden.

Inom delar är Biltema en konkurrent som har bättre, eller i alla fall billigare, grejer. Men de saknar verkstad och finns på få ställen i landet.

Risken finns att Mekonomen diversifierar för mycket. Att t.ex. ge sig in i båtmarknaden kan vara att "kasta pengarna i sjön". Å andra sidan är det kanske att se som att kopiera den väl fungerande bilmodellen på andra områden.


 
Kuriosa
En nackdel (nu är jag inte helt seriös) är att de samarbetar med AIK och Brommapojkarna, och inte Djurgården som är mitt favoritlag.  Vid närmare eftertanke är det dock självklart med AIK-samarbete på grund av färgerna svart och gult. Brommapojkarna då? Ja, det är väl ok ändå eftersom det är Europas största klubb sett till antalet spelare.




Mekonomen i en mening
Jag äger Mekonomen för deras starka konkurrensfördelar, gedigna utdelningshistorik, och nytänkande inom en konservativ bransch.