Portföljuppdatering höst 2018

Nu var det länge sedan jag summerade portföljen, så det är dags. Vana läsare får stå ut med viss upprepning och får gå till de stycken som börjar med "nyheter". Portföljen består nu av fjorton bolag med stor global spridning. Glädjande nog har den repat sig och är upp dryga 10% sedan årsskiftet.

Savaria (17 procent)

Trapphissar, villahissar, bilanpassning och sjukvårdsutrustning är tråkigt men lönsamt. Enda minus är att de inte är etta på alla sina marknader. Annars har de allt: Litet, tråkigt, snabb tillväxt, stigande utdelning, inga skulder, familjeägt, ocykliskt och en megatrend i ryggen. Caset är simpelt: 10 000 personer fyller 65 år i Nordamerika varje dag. Behovet av produkterna ökar i takt med en större äldre befolkning som vill bo kvar hemma. Få aktörer finns på marknaden (=inträdesbarriärer). Marginalen ökar genom vertikal integration där de äger tillverkning, försäljning och installation. Jag har inte hittat ett bättre spel mot "grå tillväxt" i väst, och de växer globalt.

Nyheter sedan sist är en bra rapport, att de gått in i Australien, tidigare gjort en nyemission för att finansiera tillväxt vilket kom via ett köp av ett europeiskt hissbolag. Man kan diskutera risker med förvärv, men hittills har det gått bra och de brukar veta vad de köper. Savaria har en stark position för global tillväxt och jag sticker ut hakan och gissar att de någon gång kan komma att köpa svenska Handicare! Se gärna Handicares prospekt om branschen, men notera att Savaria även har vanliga hissar (= högre marginaler). Just Savaria och Handicare tycks vara de enda sätten att investera i den här sektorn. Jag behåller Savaria med hög vikt.

Kanada, 18,5 CAD, yield 2 %, P/E ttm 34 
Inköpsår 2016, 103 ägare hos Avanza, marketcap 640 M$
Bra fonder som äger: Ingen särskild

A2 milk (16 procent)

Nyzeeländskt mjölkbolag som gör vanlig mjölk som fler tål. Deras mjölkprodukter innehåller enbart det ursprungliga A2-proteinet, gjort av kossor med "rätt egenskaper". Bolagets produkter är, eller åtminstone upplevs som, nyttigare än vanlig A1/A2-mjölk.

Australien är basen men de växer i Asien, UK och USA och Kina. I Kina och Asien är mjölkersättning den viktigaste produkten. Att mjölkersättningen kommer från NZ (= rent rykte) är troligen ett starkt försäljningsargument i Kina. Flytande mjölk är huvudprodukterna i UK och USA.

Nyheter finns det gott om, Mycket stark rapport senast. ett viktigt samarbete med Fonterra, expansion till fler marknader, samt att Nestle också säljer A2-produkter i Kina. Nestle är jag hittills inte så rädd för vilket jag kommenterat här. Den stora risken i A2 Milk är att bolaget är populärt och att om tillväxten saktar in kan kursen straffas hårt. Men mycket tillväxt borde finnas kvar i form av högre marknadsandelar, fler marknader, och större produktsortiment (yogurt, glass etc). Mjölkbolagens "Apple" som har en bättre produkt och skyhöga marginaler.

Nya Zeeland (AU), 11,5 AUD, yield 0 % P/E ttm 48

Inköpsår 2017, oklart ägande hos Avanza, marketcap 6 100 M$
Bra fonder som äger: Arisaig Partners

Decisive Dividend (10 procent)

Kanadensiskt investmentbolag som köper upp små specialtillverkare med konkurrensfördelar billigt. Går från två bolag, Blaze King (braskaminer) och Unicast (slitdelar) till fyra. Nya är Hawk (främst olja/gas, kontraktstillverkning) och Slimline (jordbruksmaskiner). Tesen är att hålla i aktierna, få utdelning och höjningar av starkare kassaflöden, samt att fler bolag tillkommer. Den håller hittills.

Nyheter är givetvis de två köpen. Det positiva med affärerna är att bolagen köps billigt, skuldsättningen (debt/equity) går ner, utdelningskapaciteten ökar och att bolaget blir mer diversifierat. Hawks verksamhet inom olja och gas är inte en favorit, och de har en kundkoncentration, så där finns en risk. Men det finns också synergier mellan bolagen och verksamheten ska enligt uppgift breddas. Jag hoppas att bolaget kommer höja utdelningen, och köpa ännu fler bolag, även om det senare kan dröja. De har kommit med en ok rapport och en kanadensisk bloggare har skrivit om dem. Spännande att fler tittar på dem!

Uppdatering: En nackdel som framkom i senaste rapporten är att Unicast drabbas av ståltullarna. De säger dock att detta, och prisökningar, "largely" kan föras vidare till kunderna. Viss "pricing power" i alla fall?

Kanada, 4.21 CAD, yield 8.5% (högutdelare) 

Inköpsår 2016, 117 ägare hos Avanza, marketcap 35 M$

Bra fonder som äger: Ingen särskild

Discovery Ltd (9 procent)
Discovery är ett av världens mest innovativa försäkringsbolag, som genom belöningar och beteendevetenskap minskar kundernas skadefrekvens. Många försäkringsbolag jobbar med att sätta rätt pris och bedöma risk, men få arbetar så aktivt med att förändra risken. Vitality-modellen håller på att rullas ut världen över och de är etta i Kinas premium-marknad genom samarbete med Ping An. Risken ligger i att de är ett sydafrikanskt bolag men de har ökande andel utländska inkomster vilket ger en valutahedge.

Nyheter? Inte mycket. Kommer förhoppningsvis inom något år eller två få banklicens i Sydafrika och då växer ett nytt verksamhetsben ut.

Sydafrika, 175 ZAR, Yield 1,1 % P/E ttm 22 
Inköpsår 2010, oklart ägande hos Avanza, marketcap 7 700 M$
Bra fonder som äger: Wasatch

Somero (6 procent)

Lasermaskiner som fixar ytterst jämna betonggolv för t.ex. affärslokaler, parkeringsplatser och industribyggnader. Deras roll är att bygga, sälja och "supporta" maskiner till byggentreprenörer. USA är den överlägset största marknaden, men de de växer i hela världen. Gynnas av högre byggkrav och nya byggnader för automation och e-handel.

Somero kan vara ett starkt e-handelscase. Denna artikel säger att: "every $1 billion in new e-commerce sales requires one billion sq. ft. of additional distribution space."

Nyheter sedan sist är en hyfsad rapport och trading update. Det verkligt spännande är att de jobbar på en ny marknad "high rise" vilket kan bredda bolagets fokus och försäljningsbas. Intressant lyssning på deras investor presentation under Results Centre. Risken är att bolaget är kopplat till nybyggnation och därigenom cykliskt, och att e-handelstillväxt inte alls kompenserar vid sämre tider.

USA/GB, 382 GBX , yield 3,5%, P/E ttm 15
Inköpsår 2016, oklart ägande hos Avanza, Marketcap 280 M$
Bra fonder som äger: Ingen särskild

Sealink Travel (6 procent) 

Reserelaterat bolag i Australien som kan rida på en ökad turism och ökade transporter över tid. Som en blandning av Strömma Kanalbolaget och Gotlandsbolaget (lånat från Framtidsinvesteringen) men i en tillväxtregion. Turismen till Australien ökar stadigt, understödd av en allt rikare asiatisk medelklass. En stor inspiration till inköpet är den fantastiska Hidden Champions-fonden som har en mycket intressant presentation här. Missa inte den!

Nyheter är en småseg rapport, och att VD:n avgår, men i och för sig med goda framtidsutsikter. Bolaget har också fått ett bud på 4,75 AUD i maj som ledningen tackade nej till.

Australien, 4,28 AUD, yield 3 %, P/E ttm 22
Inköpsår 2017, oklart ägare hos Avanza, marketcap 310 M$
Bra fonder som äger: Hidden Champions fund

Vitec (5 procent)

Äger och utvecklar affärssystem vilket är en stabil verksamhet med hög andel återkommande intäkter. Ett av de få svenska bolag som tydligt lyckas förklara sina konkurrensfördelar. De gör mängder av förvärv vilket möjligen är en risk. Har ändå god förvärvshistorik och lär fortsätta vad de gör i många år. Däremot undrar man hur återväxten i ledningen ser ut till den dag Lars-Olov vill dra sig tillbaka.

Nyheter? Kan tipsa om att bolaget tar hyfsat med plats i avsnitt 258 av Börspodden.

Sverige, 83 SEK, yield 1,3%, P/E ttm 30
Inköpsår 2012, 2566 ägare hos Avanza, marketcap 240 M$
Bra fonder som äger: Grandeur Peak

Taokaenoi (5 procent) 

Taokaenoi är dominerande på sjögrässnacks i Thailand med cirka 70% av marknaden och expanderar i Asien. Jag har själv sett dem på fina hyllplatser såväl i Thailand som Indonesien (varning för confirmation bias). Numera är de en del av lördagssnackset. Men om vi blickar utåt: bolaget kan vara precis rätt med Asien-fokus och nyttiga, kryddiga produkter med mycket lågt energiinnehåll. Hälsosamma snacks tror jag vinner i längden (och bredden) jämfört med t.ex. chips.

En intressant detalj är att ca 20% av den inhemska försäljningen går till turister. Bolaget är alltså, kanske otippat ett spel på turism till Thailand (främst från Kina). Jag har skrivit om dem tidigare och varit tveksam till värdering mot långsiktiga mål, men jag tror/hoppas att de kommer överträffas.

Thailand, 15.70 Bath, yield 2,2 %, P/E ttm 35
Inköpsår 2018, oklart ägare hos Avanza, marketcap 650 M$
Bra fonder som äger: Inga kända

Micro Mechanics (5 procent)
Ett riktigt "hackor och spadar"-bolag som gör verktyg och komponenter till halvledarindustrin. Bolaget är på så sätt gynnat av det som händer inom IoT, och kan vara mindre cykliskt än halvledarindustrin i sig. Precis som Decisive Dividends bolag Unicast handlar det om återkommande efterfrågan och "slitdelar". Läs gärna Framtidsinvesteringens blogginlägg om dem för mer bakgrund.

Nyheter är en ok rapport med extrautdelning, fokus på Kina, men också en avstannande marknad.

Singapore, 1,81 SGD, yield 5 %, P/E ttm 15 
Inköpsår 2018, oklart ägande på Avanza, marketcap 180 M$
Bra fonder som äger: Wasatch

Famous Brands (5 procent)

Afrikas ledande snabbmats/cafeföretag med svårslagen historik, fram till 2016.. De äger hela kedjan: tillverkning, logistik, franchise, och har ett 30-tal varumärken. Sydafrika är basen men Afrika återstår att växa i. En fjärdedel av verksamheten finns i UK. Just nu ingen utdelare pga ett skuldfinansierat jätteköp i UK,

Nyheter sedan sist är att UK fortfarande går dåligt. Förvärvet var uselt. Men jag försöker se längre och de måste ta förbi "puckeln", som kan ha lett till 2-3 förlorade år. Jag är ändå övertygad om att bolaget kan fånga Afrikansk tillväxt över lång tid. Till 2040 kan Afrikas befolkning ha fördubblats. Om jag vågar/vill äga aktien tills dess får dock vara osagt!

Sydafrika, 102 ZAR, yield 0 % P/E ttm 480 (=låg vinst nu)
Inköpsår 2010, oklart ägare hos Avanza, marketcap 700 M$
Bra fonder som äger: Arisaig, Fundsmith

Ekadharma (4 procent)

Indonesiskt tråk-tejpbolag som kan vara mest undervärderat av alla bolagen i portföljen. Handlas under bokfört värde, har god historik, utdelning och är verksamma i ett tillväxtland. Osäkerheten består i att bröderna tejp äger 75% av bolaget och man inte riktigt vet vad de vill på sikt. Låg värdering och hög marknadsandel (ca 50%) gör ändå att jag vill äga bolaget. Om allt faller på plats skulle de kunna vara en 10-bagger, men Indonesiska nanocap-bolag kan i och för sig förbli under radarn hur länge som helst. Vill ha dem i portföljen men vågar inte ha en hög andel.

Indonesien, 735 IDR, yield 2,5 %, P/E ttm 7
Inköpsår 2017, oklart ägare hos Avanza, marketcap 35 M$
Bra fonder som äger: Ingen fond i sikte än!

Superlon (4 procent)

Är en världsledande aktör på värmeisoleringsmaterial, t.ex. för AC och kylskåp. Har ca 60% av marknaden i Malaysia och andra huvudmarknader är Vietnam och Indien. Bygger ny fabrik i Vietnam. Bolaget bör gynnas av megatrender som urbanisering, varmare klimat och ökad medelklass i Asien. Du hittar större konkurrenter, men inte många, och de är alla starka i olika länder. Råvaruprisberoendet är den stora risken i bolaget.

Malaysia, 1,25 MYR, yield 2,2 %, P/E 16 ttm 
Inköpsår 2018, oklart ägare hos Avanza, marketcap 50 M$
Bra fonder som äger: Inga kända

Livechat Software (4 procent) 

Polsk besvikelse som är en global spelare i LiveChat-branschen, främst mot e-handel och premiumsegmentet. Problemet är att bolaget tappar i tillväxt, även om siffrorna fortfarande är bra och lönsamheten extrem. Frågetecknet är när (eller om) försäljningstappet avtar. Man kan tro att de hotas av Facebooks intåg i LiveChat-branschen, men konkurrenter som Zendesk och Liveperson har inte alls tappat lika mycket i kurs. Jag kommer bevaka antalet av nya kunder. Bolaget är numera en högutdelare. Kan man lägga på tillväxt är det fint, men de måste få fart på försäljningen igen. Produkten verkar det inte vara något fel på, de vann en typ av utmärkelse precis nyligen.

Plolen, 33 Zloty, yield 5,4 %, P/E ttm 16
Inköpsår 2017, oklart ägare hos Avanza, marketcap 200 M$
Bra fonder som äger: Grandeur Peak


Ultrajaya (3 procent) 

Ledande mjölk, te- och ostbolag i Indonesien. Mjölk är det stora och här finns en stark strukturell tillväxt, Spännande ost-joint-venture med Kraft. Caset är så enkelt att man i Indonesien kommer dricka mer mjölk och äta mer ost per person, och bli fler personer, Det finns riktigt få stora aktörer. Mycket fin historik i bolaget, även om tillväxten bromsats.  De håller på att slutföra en jättefarm som (peppar peppar) kan få fart på försäljningen.

Indonesien, 1295 IDR, yield 0,8 %, P/E ttm 22
Inköpsår 2017, oklart ägare hos Avanza, marketcap 1 000 M$
Bra fonder som äger: Grandeur Peak

Tårtdiagram på andelar
Och ett klassiskt tårtdiagram på fördelningen:

Synpunkter?
Vad tror du om portföljen? Ska något bolag bort? Vilket skulle du öka eller minska i? Jag kanske har lite väl mycket i mina största bolag trots allt? Den "eviga" frågan är när man ska minska i vinnare för att bli mindre känslig för bakslag i dem.