söndag 10 november 2013

Ny serie - okända svenska utdelningsaktier


Nu startar en ny serie inlägg som främst rör mindre svenska bolag. Finns det några okända utdelare som är lätta att missa? Och som ändå har hög kvalitet?

Jag har hittills fokuserat ganska mycket på utländska aktier, och vill kolla av att jag inte missat något intressant svenskt bolag. Storbolag är välkända och de har jag (förhoppningsvis) hyfsat bra koll på själv. Men hur många har t.ex. hört talas om Ework, Nordkom eller Skånska Energi som intressanta utdelningsaktier?

Anledningen till "omtaget" mot svenska aktier är att portföljen inte ska få en alltför stor vikt mot utländska innehav. Ser helst inte mindre än 40 procent svenska bolag i portföljen. När det här är gjort ska jag återgå till fler intressanta utländska case.

Via diverse screeningar (främst Financial Times) och titt på prognoser (4-traders) finns en del lovande svenska kandidater där vissa var nya åtminstone för mig.  Förutsättningarna är fortfarande att bolaget ska ge utdelning, ha goda finanser och starka konkurrensfördelar.

Syftet
Inläggen ska få ordning på mina egna tankar och få in kloka synpunkter. Framförallt tycker jag konkurrensfördelar är den riktigt svåra biten. Är det en bransch man inte har koll på är det svårt att bedöma bolagets konkurrenssituation. Ofta får man ju väldigt bra kommentarer och en intressant diskussion i kommentarsfältet. Vem vet, någon som läser kanske t.ex. jobbar hos en konkurrent till bolaget i fråga, och då sitter man inne med massor av värdefull kunskap.

Syftet med serien är alltså att:
  • Gå igenom mer okända bolag så att jag verkligen inte missar något bolag i Sverige
  • Bedöma dem mot mina tre huvudkriterier: Hög eller växande utdelning, starka konkurrensfördelar, och goda finanser
  • Få hjälp med synpunkter, främst kring konkurrensfördelar och värdering.

Listan på kandidater
Tanken är att beta av två bolag åt gången i varje inlägg under en tid.

Är det någon som har bra koll på något bolag redan nu? Är något bolag "skräp" som ska ryka från listan direkt? Och är det något bolag jag missat?

  • 2E group
  • Acando
  • Addtech (ny)
  • B&B Tools (ny)
  • Bahnhof
  • Biotage
  • BTS Group
  • Cellavision
  • Cision (ny) 
  • Connecta (ny)
  • DGC One
  • Diös (ny)
  • Electra gruppen
  • Elverket Vallentuna
  • Ework
  • Fortnox (ny)
  • Hifab
  • Homemaid
  • Indutrade
  • Intellecta (ny)
  • ITAB shop concept
  • Knowit (ny)
  • Kopparbergs (ny)
  • Lagercranz (ny) 
  • Lammhults design (ny)
  • Lovisagruvan (ny)
  • Micro Systemation
  • Midsona
  • Meridox
  • NAXS
  • Net Entertainment
  • Nordkom (ny)
  • Novotek (ny)
  • OEM International
  • Oriflame (kanske känt, men ändå...)
  • SJR
  • Skånska Energi
  • Softronic
  • Tribona (ny)
  • Trigon Agri
  • Venue Retail group
  • Wise Group

41 kommentarer:

  1. Mycket bra initiativ, ska följas med intresse.

    Det är väl ofrånkomligt att få med bolag med tveksam kvalitet om man söker efter just "okända mindre Svenska bolag". Men även om jag ställer mig tveksam till vissa av bolagen hindrar ju inte det att man faktiskt tar med dem i sin granskning. Ska bli intressant att se vad du kommer fram till.

    Kommer du att granska dessa bolag annorlunda än när du granskar ett större bolag? Kommer du ta mer eller mindre hänsyn till vissa detaljer?

    SvaraRadera
    Svar
    1. Kör nog först en snabbvariant av checklistan för att sålla, typ.
      1. Hög eller växande utdelning JA/NEJ
      2. Starka konkurrensfördelar JA/KANSKE/NEJ
      3. Goda Finanser JA/NEJ

      De kandidater som var riktigt intressanta (minst JA/KANSKE/JA) gås nog genom mer i detalj och då tittar jag också mer på värdering.

      Vore kul om åtminstone något bolagen kunde ta sig hela vägen till portföljen. Framförallt är det starka konkurrensfördelar som är det som ofta brister, eller i alla fall i mitt tycke är svårt att bedöma. Alltså perfekt att lägga ut på bloggen, få kloka kommentarer och lära sig något på kuppen!

      Radera
  2. Något jag tycker skulle kunna vara väldigt intressant är eWork och deras snabbt växande konkurrent ZeroChaos. Mitt intryck av ZeroChaos är måttligt imponerande eftersom de enligt ryktet ska vara klart segare att få pengar ifrån och de kör även med patetiskt fulspel som att lägga beslag på eWork.com som webbadress. Men de växer fort och från egen erfarenhet vet jag att eWork kan vara ganska svårt att " komma in i" då de föredrar etablerade aktörer som de vet är duktiga. Så om vi kan få in feedback från företagare som arbetat med eWork och ZeroChaos så skulle det vara grymt.

    SvaraRadera
    Svar
    1. Ok, tack för tipset. eWork ska prioriteras bland inläggen. Hade annars tänkt köra en omvänd bokstavsordning!

      Att "kapa" någon annans webbplats. Usch och fy, det gillar jag inte!

      Radera
  3. Novotek vore intressant om du analyserade, direktavkastning på över 8%...

    SvaraRadera
    Svar
    1. Lade till dem i listan. Försäljningstillväxten har inte varit någon hit, och utdelningen lite ojämn. Men...det finnas något när det gäller konkurrenssituationen.

      Så här står det i senaste årsredovisningen:
      "Novotek har en del olika konkurrenter eller konkurrerande lösningar. Det finns dock ingen som konkurrerar med samma affärsidé på marknaden idag."

      Sen får man ju hoppas att det inte beror på att det är en dålig affärsidé :-)

      Radera
  4. I dagens marknad där många bolag är högt värderade är det viktigt att bära med sig att många utdelningscase har låg direktavkastning på basis av dagens aktiekurs.

    Jag tycker att industrigrossisterna är en underskattad grupp av bolag på börsen. Du har med Indutrade i listan, men bolag med i stort sett liknande affärsmodell är Addtech och Lagercrantz. De säljer olika komponenter till industribolag och den egna tillverkningen är som andel mindre än grossistverksamheten vilket gör att verksamheten binder litet kapital och genererar fina kassaflöden. Det fina är att de brukar genomföra flera mindre förvärv per år och för dessa betalas i normalfallet 4-8 ggr årsvinsten. De entreprenörer som ofta säljer bolagen får fortsätta driva vidare bolagen decentraliserat och på samma sätt som de alltid har gjort. En annan intressant sak med dessa bolag är att de när de genomför förvärv brukar ta upp stora immateriella tillgångar (exempelvis kundrelationer) för att inte få så mycket goodwill över balansräkningen. Dessa skrivs typiskt sett av på kanske fem år, vilket gör att redovisningstekniska vinsten och EPS är i underkant. I dagsläget värderas de historiskt sett på multiplar som är högre än normalt, men affärsmodellen är mycket tilltalande.

    Caparzo

    SvaraRadera
    Svar
    1. Lade till dem, bra tips! Vid en snabb titt har de högt ROE, lågt Capex och nog är de bortglömda (även av undertecknad).

      Låter som att du har en hel del kunskap om dem och jag ser fram emot fler kommentarer när jag går igenom dem. Lägger förtur på dem - precis som på andra bolag som nämns här i kommentarsfältet.

      Radera
  5. Spännande! Ser framförallt fram emot en analys av Midsona.

    SvaraRadera
    Svar
    1. Kul, ska försöka prioritera dem med!

      Radera
  6. Små tillväxtbolag med lönsamhet är ju lite av ett favoritområde och jag har tittat på en hel del av de här bolagen så jag tänkte bidra med några korta tankar om de bolag jag tittat på och har rankat dem efter hur sugen jag är på att ha dem i portföljen.

    Ework
    Konsultmäklare som jag redan nämnt men jag tänkte även flagga på att deras balansräkning är något psykedelisk vilket beror på att deras affärsmodell bygger på att vinna upphandlingar och anlita pålitliga underkonsulter. Så både både kundfodringar och leverantörsskulder blir helt vanvettigt stora jämförf med övriga delar av balansräkningen.

    Cellavision
    Ett bolag som jag ägt tidigare och sålde eftersom värderingen blev alldeles för hög. De har haft en hel del problem under det senaste året och om du kan visa att problemen berott på USA:s finansproblem så kan jag gärna titta på den kliniska sidan av bolaget och jämföra med konkurrenter.

    Hifab
    Softronic
    Portföljbolag för Traction som jag är väldigt sugen på att köpa aktier. Så en värdering av dessa två uppskattas.

    ITAB shop concept
    Det är någonting med butiksinredning som helt enkelt får mig att känna hur de mycket väl kan vara en attraktiv nisch.

    Homemaid
    Kommer med en stor politisk risk eftersom vi lever i ett land där halva befolkningen röstar på partier som anser det vara att "ta från de som har minst" när man genomför reformer som innebär att folk får behålla sina egna pengar. Men om Homemaid kan köpa upp RUT-bolag för låga multiplar så bör de vara superintressanta. Värderinvesteraren har skrivit mycket om Banhof tidigare. http://vardeinvesteraren.nu/

    Bahnhof
    Kvalitetsleverantör av internetinfrastruktur som intresserar mig. Även Phonera är intressant och har skyhöga betyg i Svenskt Kvalitetsindex, Phonera genomför dock stora investeringar i serverhallar just nu vilket minskat utdelningarna.

    Micro Systemation
    Borde ha en gigantisk marknad för att utvinna information ur mobiler/hårddiskar men har aldrig tagit det tillväxtkliv som jag väntat på sedan 2010. Fundamentalanalysbloggen har skrivit mycket om bolaget tidigare. http://fundamentalanalys.blogspot.se/

    Biotage
    Uppsala-bolag inom biotekniksektorn som har sålt av delar av teknikportföljen. Jag är dock inte särskilt insatt i de delar som är kvar.

    Elverket Vallentuna
    Jag tittade på dem eftersom jag trodde de skulle vara en genväg in i billig elproduktion men historiskt har de tagit stora förluster för elhandel så det är inte så tryggt som det kan verka.

    SvaraRadera
    Svar
    1. Wow, det här var ju en hel del input. Ska baka in detta i inläggen och försöka utgå från en liknande prio-ordning.

      Radera
  7. Av de du listat så är Addtech och Indutrade på min bevakningslista. Jag läser gärna mer om din syn på dem.

    SvaraRadera
    Svar
    1. Ok, de ska försöka prioriteras!

      Radera
  8. Connecta...viktigt att hitta bra inköpskurser. Connecta runt 40 kr känns som ett bra inköp om man är långsiktig. Bra hävstång när det vänder samt inga skulder att tala om.

    SvaraRadera
    Svar
    1. Ok! Det jag spontant har svårt att hitta är några särskilda konkurrensfördelar... men men, med tanke på utdelningshistoriken och hög "Return on equity" så är de åtminstone värda att undersöka. Nu är de med i listan!

      Radera
  9. Om du är intresserad av små bolag som har mycket låga värderingar men som ändå konsekvent har visat vinst och delat ut:
    - Knowit
    - Lammhults design
    - B&B Tools
    - Softronic
    - Intellecta

    SvaraRadera
    Svar
    1. Tack för tipsen, nu åker de in i listan också!

      Angående Knowit tänker jag spontant samma som Connecta. Finns konkurrensfördelar? Tacksam för ev input redan på detta stadium.

      Radera
  10. Nu har ju kursen dragit i väg på sistone men Kopparbergs Bryggerier tycker jag hade passat väldigt bra på din lista. Stark huvudägare i Peter Bronsman, brygger Sofiero ölet som toppat systembolagets försäljningslista år efter år och så klart så har dom Kopparbergs cider, säljs i 50 länder och tecknade för några månader sen avtal med SABMiller världens näst största bryggeri om samarbete på visa marknader. På frågan Peter Bronsman fick om varför inte bara SABMiller köpte upp Kopparbergs Bryggerier svarade han: Vi kanske inte är till salu.. Tror att framtiden är ljus för detta bolag som byggs upp dag för dag.

    SvaraRadera
    Svar
    1. fast ganska hög skuldsättning

      Radera
    2. Ja...lade till dem men mycket tveksamt om de uppfyller goda finanser.

      Eget kapital på 200 miljoner och skulder på 900 miljoner om jag kollar rätt. Må vara fint bolag och jag gillar deras verksamhet men om debt/equity är på typ 4,5 så är det för högt för mig. Vet inte om jag räknar rätt...har ingen vidare koll på dem.

      Radera
    3. Glömde tacka för tipset. Det är ett fint bolag och ganska ovanligt med små svenska bolag som har en sådan marknadsposition. Det är bara jag som är lite petig med skulderna.

      Radera
    4. Intressant att höra vad du tycker om bolaget. Skuldsättningen är väll inte den bästa men bolaget har många kvaliteter där Peter Bronsman själv kanske är den största. Långsiktiga ägare som själva byggt upp sitt företag är mumma. Kopparbergs strävar efter att bli störst i världen på cider och dom har förutsättningar att klar det, varumärket finns där och deras produkter smakar bättre än konkurrenterna. Framtiden får utvisa hur det går.
      Jag är själv en långsiktig investerare med innehav som HM, McD, Coca Cola mfl. Har en mindre post i Kopparbergs som jag tänkt hålla på länge.

      Radera
    5. Kanske kan Kopparbergs bli ciderbranschens "Coca Cola"? Är det här motsvarigheten till Pepsi och en ärkerival?: http://www.abro.se/nyheter/2013/medaljregn-over-rekorderlig-cider-i-prestigefull-australiensisk-dryckestavling/

      Radera
    6. Konkurrenter finns det som vanligt gott om. Några fler att nämna är Strongbow, Somersby och Savanna Dry. Ett frågetecken för mig är Kopparbergs plan på att öppna en egen bar kedja, John Scotts. Bra eller dåligt? Ja, säg det.

      Radera
    7. Spontant låter det som att de tar ett rejält kliv från sin kärnverksamhet. Inom Cidertillverkning vet de vad de gör, men inom PUB-branschen är det väl gröngölingar och lär sakna särskilda konkurrensfördelar. Inte heller stora synergieffekter att tala om?

      Nej, jag tror det finns en orsak till att Coca Cola inte öppnat egna butiker och jag är skeptisk. Sen låter namnet som ett dansband också, men nu hör jag att jag börjar bli lite väl negativ:-) Det kan vara lyckat visst, men för mig låter det som två helt olika företag och branscher.

      Radera
  11. Väldigt intressant!! :) Har tidigare ägt addtech, men det var ett köp baserat på en otillräcklig analys och jag kände inte att jag kunde bolaget så jag sålde, nu ser jag att denna affärsmodell är otroligt lönsam och intressant. Frågan är hur länge dessa bolag kan växa på samma sätt i Sverige? Och om affärsmodellen fungerar utomlands?

    Äger eWork och tycker de har en otroligt stark affärsmodell. Aktien är varken billig eller speciellt dyr och man har haft en del problem i det sista. Marginalpress och minskad tillväxt till trots, så tror jag på företaget på lång sikt och det finns plats att växa i de nordiska grannländerna där man etablerat sig.

    NAXS kan jag bidra med input på om det är något du undrar också. Intressant är: Många av de underliggande innehaven förvärvades 2007-2011 och de flesta har inte avyttrats ännu, men de som har har visar på 20% IRR. Sedan har man fortfarande en nettokassa, detta ser jag som svagt negativt dock eftersom denna inte förräntas och skulle den investeras idag skulle det förmodligen göras till mindre attraktiva värderingar. Bolaget betalar ett rådgivningsföretag för investeringsbesluten men förvaltningskostnaderna ligger på runt 1% så ser inte det som ett problem. Ovanlig affärsmodell men attraktivt för privatpersoner att komma in i PE marknaden!!

    SJR är ett bolag i en bransch som kan vara "snabbfotad" och riskabel för en investerare (Tänker lite på denna konsultrisken, att nyckelpersoner byter arbetsgivare, men också konjukturkänsligheten och att man inte har några tillgångar). Frågar du mig vägs detta upp av en stark huvudägare och VD, ett bra track-reckord och en solid, defensiv finansiering.
    De har i år tagit marknadsandelar genom att visa en liten tillväxt på en marknad som krymper, mycket starkt. Fördelen jämfört med större aktörer är specialiseringsgraden.

    Softronic investerade jag i ett tag innan de gjorde förvärvet av Modul 1 som var större/lika stort som de själva. Sedan dess har de aldrig riktigt återhämtat sig och vill man investera handlas de billigt nu, men inte så billigt. De har också en stark ägar/VD situation och Traction som draghjälp, men marginalproblemen de senaste åren är ett problem. Vid en investering på nuvarande nivåer måste man tro på en återgång till historiska marginaler och detta bör komma i samband med en förstärkt konsultmarknad.

    Ser fram emot denna serie :)

    SvaraRadera
    Svar
    1. Tack för bra input, ska ta med det till inläggen!

      NAXS verkar vara en udda fågel... betalar ett rådgivningsföretag? Jaha, goda råd brukar vara dyra:-)

      Ska kika mer på dem och de andra!

      Radera
    2. NAXS har i princip inga egna operationer mer än styrelsemötena några gånger per år som jag har förstått det, för att hålla nede kostnaderna.
      De har flera personer med lång erfarenhet av private equity i styrelse/ägarlistan.
      Problemet är att det är omöjligt (och förmodligen inte ändamålsenligt) att analysera de underliggande innehaven, man måste helt enkelt ha tilltro till private equity och lita på att de underliggande buyout-fonderna är kompetent styrda. Det är nog detta b.la. som gör företaget så bortglömt.
      Men jag tycker trots allt att det är väldigt attraktivt att få tillgång till PE marknaden som oftast är svårtillgänglig för oss vanliga dödliga!
      Nu har jag köpt till en rabatt på EK på 15-20% och enbart en liten post, men över lång tid tror jag många som kan tänka sig lite högre risk i portföljen skulle vinna på lite PE-diversifiering. Buyout fonder visar historisk hög avkastning.
      En anledning till att jag vågade köpa är att NAXS är väldigt duktiga på att förmedla information, både om affärsmodellen på hemsidan men också om utvecklingen i rapporterna.

      Radera
    3. Spännnade! Undra hur de står sig mot Ratos...? I alla fall betydligt mer bortglömt vilket kan vara positivt. Jag är på den nivån att jag inte ens visste vad "Buyout" stod för, så här behövs det mycket kommentarer på det kommande inlägget.

      Här är förresten förklaringen till buyout: http://www.naxs.se/private-equity/introduktion-till-private-equity6/

      Radera
  12. Tittade lite på Elverket Vallentuna men magkänslan sa nej. Det blev Skånska Energi istället för mig. Rätt eller fel får framtiden utvisa.

    Mycket intressant inlägg, ska bli kul att följa resultatet.

    SvaraRadera
    Svar
    1. Superspontant skulle jag välja likadant mellan dem. Får se om den här serien kan utvisa om det var rätt val:-)

      Radera
  13. Hej,

    Jag har inga utdelningsbolag i min portfölj då jag satsar på främst Lundinbolag med stora utvecklingsmöjligheter (AOI, PXX, LUC och SNM). Jag har däremot ett tips om ett intressant litet bolag som har hög utdelning (över 7%), verkar vara välskött och har god ekonomi. Bolaget jag pratar om är Lovisagruvan, som gör rätt där andra gruvbolag gjort helt fel.

    Mvh
    Dali West
    www.daliwest.wordpress.com

    SvaraRadera
    Svar
    1. Kul att du hittat hit! Tack för bra tips om Lovisagruvan, de är med i listan nu. Frågan är väl detta med eventuella konkurrensfördelar, möjligen lågkostnadsproducent? Sen är väl gruvans livslängd något att fundera på...

      Läste detta på hemsidan:
      "Lovisagruvan använder en gruvbrytningsteknik som utvecklats av bl.a. John Berge, tidigare VD och styrelseledamot. Tekniken innebär att den smala malmen tas ut separat och att det gråberg som måste brytas samtidigt lämnas kvar i gruvan med en särskild metod.
      Metoden innebär en betydande kostnadsfördel jämfört med konventionell igensättningsbrytning.
      Lovisagruvan äger rättigheten till brytningstekniken."

      Skulle du förresten känna till några andra gruvrelaterade utdelningsaktier, så hojta till (men det får bli andra inlägg om dem). Semafo lämnar väl t.ex. utdelning. Enligt 4-traders så ska de dela ut 35% (!) men det måste vara någon "tryckfelsnisse" som är framme och säger nog mer om 4-traders än Semafo.

      Radera
    2. Lovisagruvan för 7 % direkavkastning tror jag är lite vanskligt. De har bekräftade reserver för 10-15 år men det finns en god potential för att malmkroppen fortsätter nedåt i berget (den går "diagonalt" nedåt) vilket ger en aning dyrare brytning men det bör inte vara katastrofalt.

      Jag vill även minnas att man funderat på att engagera sig i fler gruvor men det känns som ett högriskprojekt med stor potential. För Lovisgruvans ledning bör nämligen sådana joint ventures vara attraktiva men om de minskar utdelningen kan det bli surt för investerare med utdelningsfokus.

      Radera
    3. Kanske inte den optimala utdelningsaktien, men det ska bli en titt på dem. Finns en del risker men som enda gruvbolag på listan förtjänar de viss uppmärksamhet.

      Radera
  14. Rullstolsinvesteraren14 november 2013 02:37

    Jag såg att du hade venue retail group på listan. Med en direktavkastning på minimala 0.6 % och ett P/E på 13,3 är det nästan inte ens värt att analysera. Förra årets vinst / aktie blev 2.88 och av detta blev det en utdelning på 0.25. Det gör att iaf jag inte är ett dugg intresserad av att ta in det bolaget i min portfölj, vilket är synd för att det verkar vara på väg att bli ett bra bolag.

    SvaraRadera
    Svar
    1. Prognoserna ser finare ut med hyfsad direktavkastning:
      http://www.4-traders.com/VENUE-RETAIL-GROUP-AB-11360088/financials/
      Men jag tror som du att bolaget inte håller tillräcklig kvalitet. Har faktiskt tittat på dem redan och kommer lägga ut något som liknar en sågning framöver. Men det finns även de som tror på aktien, Blondinbella tror jag har den faktiskt, läste det någonstans.

      Radera
    2. Rullstolsinvesteraren14 november 2013 20:02

      Hehe! Så klart att blondiinbella har den aktien. Det är ju hennes bransch med skor och väskor och annat lullull.

      Radera
  15. Lade till några nya bolag som Cision och Tribona... kommer ni på några fler, hojta gärna till :-)

    SvaraRadera
  16. Riktigt trevlig berättelse om Sverige aktiemarknaden. Jag kan säga definitivt nu när du gjorde en hel del forskning för det här inlägget. Jag letade efter en sådan webbportal där jag kan hitta fullständig information om Sveriges aktier med utdelning och till slut fick jag.

    SvaraRadera